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Capítulo 19. Planejamento Financeiro de Curto Prazo

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19

Planejamento

Financeiro de Curto

Prazo

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Prever fluxos de caixa e necessidades de financiamento de curto prazo

◗ Compreender o princípio de correspondência entre necessidades de curto prazo e fontes de financiamento de curto prazo

◗ Conhecer os tipos de empréstimos bancários e seus tradeoffs

notação

EAR

taxa efetiva anual

APR

taxa percentual anual

◗ Compreender o uso de notas comerciais como uma alternativa ao financiamento bancário

◗ Utilizar financiamento garantido por contas a receber ou estoque

◗ Saber como criar um plano financeiro de curto prazo

ENTREVISTA COM

University of Maryland, 2007

“Tenho que ser proativa, reduzindo os problemas, identificando rapidamente questões centrais e estratégias potenciais, e fornecendo recomendações e soluções”.

Teresa Wendt, Lockheed Martin

Depois de se formar pelo College Park da University of Maryland, em 2007, com bacharelado em finanças, Teresa

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Capítulo 13. Levantando Capital Social

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13

Levantando Capital

Social

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Comparar as diferentes maneiras de uma empresa de capital aberto levantar capital social

◗ Compreender o processo de abertura de capital de uma empresa

◗ Desmistificar mistérios associados às ofertas públicas iniciais

◗ Explicar como levantar capital social adicional depois que a empresa é de capital aberto

ENTREVISTA COM

Sandra Pfeiler, Goldman Sachs

Trabalhando na carteira de mercados da divisão do mercado de ações do grupo Goldman Sachs, Sandra Pfeiler e seus colegas orquestram a força de venda de ações da empresa e as empresas que estão emitindo ações. “É nossa tarefa fornecer à equipe de vendas detalhes convincentes sobre a empresa que está emitindo ações. A equipe de vendas irá, então, transmitir essas informações a seus clientes investidores e atrair a demanda por novas ofertas”, explica. “Quando um novo negócio é lançado, lidamos com diversas tarefas, que vão desde determinar que investidores a empresa deve encontrar até ter feedback dos investidores para ajudar a auferir o que o mercado está sentindo enquanto fazemos nossas avaliações de precificação”.

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Capítulo 11. Risco Sistemático e Prêmio de Risco de Ações

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Risco Sistemático e Prêmio de Risco de Ações

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OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Calcular o retorno e a volatilidade

(desvio-padrão) de uma carteira

◗ Compreender a relação entre risco sistemático e a carteira de mercado

◗ Utilizar o Modelo de Precificação de

Ativos Financeiros (CAPM) para calcular o custo de capital próprio de um grupo de ações

◗ Medir o risco sistemático

notação

␤i

beta do título i relacionado à carteira de mercado

rf

taxa de juros livre de risco

ri

retorno exigido do título i;custo de capital de investir em títulos negociáveis i

Corr( Ri, Rj) correlação entre os retornos do título i e do título j

E[ Ri]

retorno esperado do título i

Ri

retorno do título i

E[RMkt]

retorno esperado da carteira de mercado

RP

retorno da carteira P

SD(Ri)

Mvi

valor de mercado total

(capitalização de mercado) do título i

desvio-padrão (volatilidade) do retorno do título i

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Capítulo 8. Fundamentos do Orçamento de Capital

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8

Fundamentos do

Orçamento de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Identificar os tipos de fluxos de caixa necessários no processo de orçamento de capital

◗ Reconhecer perigos comuns que surgem ao se identificarem os fluxos de caixa livres incrementais de um projeto

◗ Prever lucros incrementais na demonstração de rendimentos de um projeto

◗ Avaliar a sensibilidade do NPV de um projeto a variações em seus pressupostos

◗ Converter lucros previstos em fluxos de caixa livres e calcular o NPV de um projeto

◗ Identificar as opções mais comuns disponíveis aos gerentes em projetos e compreender por que essas opções podem ser valiosas

CapEx desembolsos de capital

NPV

EBIT

lucros antes dos juros e dos impostos

NWCt capital de giro líquido no ano t

FCFt

fluxos de caixa livres no ano t

PV

valor presente

IRR

taxa interna de retorno

r

custo de capital projetado

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Capítulo 16. Política de Payout

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16

Política de Payout

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Identificar as diferentes maneiras por meio das quais as empresas podem fazer distribuições aos acionistas.

◗ Compreender por que a maneira como elas distribuem fluxos de caixa não afeta o valor na ausência de imperfeições de mercado

◗ Explicar como payouts maiores podem reduzir os problemas de agência, mas potencialmente reduzir a flexibilidade financeira

◗ Descrever métodos alternativos de payouts que não sejam em dinheiro

◗ Indicar como os impostos podem criar uma vantagem para a recompra de ações versus dividendos

notação

Pcum

preço das ações cum-dividendo

Prep

preço das ações com recompra

Pex

preço das ações ex-dividendo

PV

valor presente

ENTREVISTA COM

San Jose State University, 1992

“Minha experiência na área bancária me deu um bom preparo para a função de tesoureiro em uma empresa”.

Bill Bascom, Intuit Inc.

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Capítulo 20. Aplicações de Opções e Finanças Empresariais

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20

Aplicações de Opções e

Finanças Empresariais

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Compreender a terminologia básica das opções

◗ Familiarizar-se com a Fórmula de

Precificação de Opções de Black-Scholes

◗ Explicar a diferença entre opções de compra e de venda, como elas realizam payoff, e o lucro obtido por deter cada uma delas até o vencimento

◗ Descrever a relação que tem que ser válida entre os preços de opções de compra e de venda das mesmas ações

◗ Analisar os fatores que afetam os preços das opções

notação

PV

valor presente

Div

dividendo

◗ Demonstrar como as opções são aplicáveis em finanças empresariais

NPV

valor presente líquido

ENTREVISTA COM

E NTREVISTA COM

Dan Ross, Simon-Kucher & Partners

Como diretor do escritório de consultores globais Simon-Kucher & Partners em Cambridge, Massachusetts, Dan Ross ajuda seus clientes do ramo farmacêutico e de biotecnologia a avaliar o valor de medicamentos potenciais durante sua etapa inicial de desenvolvimento, na qual há altos riscos envolvidos. “Como o ativo – neste caso um medicamento que pode não chegar ao mercado antes de uma década, se chegar – acarreta muito mais risco de desenvolvimento do que ativos de etapas posteriores, as técnicas tradicionais de avaliação não são suficientes”. Dan, que obteve seu bacharelado pela San Diego State University em 1999 e seu MBA pela Stanford University em 2005, utiliza “a técnica de avaliação mais comum, que reúne a modelagem do fluxo de caixa descontado, análises de transações anteriores e valores comparáveis de ativos (se houver tais valores disponíveis).”

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Capítulo 14. Financiamento por Dívida

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14

Financiamento por Dívida

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Identificar diferentes tipos de financiamento por dívida disponíveis para uma empresa

notação

protegem os interesses dos portadores de títulos de dívida

◗ Compreender limites dentro dos contratos de título de dívida que

◗ Descrever as várias opções disponíveis para as empresas para o pagamento antecipado de dívidas

YTC

rentabilidade até o resgate de um título de dívida resgatável

PV

YTM

rentabilidade até o vencimento de um título de dívida

valor presente

ENTREVISTA COM

Bryan Milner, Wells Fargo Foothill

“As empresas têm muitas fontes de empréstimos”, diz Bryan Milner, vice-presidente assistente da Wells Fargo Foothill, em Dallas. Sua principal responsabilidade é encontrar novas oportunidades de empréstimos para a Wells Fargo Foothill, que fornece financiamentos com garantia de curto e longo prazo que variam de US$ 10 milhões a US$ 1 bilhão para empresas em diversos setores.

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Capítulo 9. Avaliação de Ações

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9

Avaliação de Ações

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Ler uma cotação de ações

◗ Avaliar ações como o valor presente de seus dividendos futuros esperados

◗ Compreender o tradeoff entre dividendos e crescimento na avaliação de ações

◗ Avaliar ações como o valor presente ou do payout total da empresa ou de seus fluxos de caixa livres

notação

◗ Avaliar ações aplicando múltiplos de avaliação comuns baseados nos valores de empresas comparáveis

◗ Comparar e contrastar diferentes abordagens para a avaliação de ações

◗ Compreender como a concorrência em mercados eficientes incorpora informações aos preços de ações

Pt

preço das ações no final do ano t

EBIT

lucros antes de juros e impostos

rE

custo de capital próprio

FCFt

fluxo de caixa livre na data t

N

data terminal ou horizonte de projeção

Vt

valor da empresa na data t

␶c

alíquota corporativa

g

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Capítulo 1. Finanças Empresariais e o Gerente Financeiro

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1

Finanças

Empresariais e o

Gerente Financeiro

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Captar a importância das informações financeiras tanto em sua vida privada quanto em sua vida empresarial

◗ Compreender as características importantes dos quatro principais tipos de empresa e ver por que a forma corporativa dominou a atividade econômica

◗ Explicar o objetivo do gerente financeiro e o raciocínio por trás deste objetivo, bem como compreender os três principais tipos de decisões tomadas pelo gerente financeiro

◗ Saber como uma corporação é gerenciada e controlada, qual é o lugar do gerente financeiro, e algumas das questões éticas enfrentadas pelos gerentes financeiros

◗ Compreender a importância dos mercados financeiros, tais como os mercados de ações, para uma corporação e o papel do gerente financeiro de atuar como um elo com estes mercados

ENTREVISTA COM

Leslie Tillquist, PA Consulting Group

Leslie Tillquist, que concluiu sua graduação em Administração de Empresas em Finanças e Marketing pela University of

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Capítulo 3. O Princípio da Avaliação: o Fundamento da Tomada de Decisões Financeiras

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O Princípio da Avaliação: o Fundamento da

Tomada de Decisões

Financeiras

3

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Identificar o papel dos gerentes financeiros na tomada de decisões

◗ Avaliar o efeito das taxas de juros sobre o valor de fluxos de caixa futuros hoje

◗ Reconhecer o papel que os mercados competitivos desempenham na determinação do valor de um bem

◗ Utilizar a Regra do Valor Presente

Líquido para tomar decisões de investimento

◗ Compreender o Princípio da Avaliação e como ele pode ser utilizado para identificar decisões que aumentam o valor da empresa

◗ Compreender a Lei do Preço Único

r

taxa de juros

PV

NPV

valor presente líquido

valor presente

ENTREVISTA COM

Matt Herriot, Oxford & Hill Home Products

O que bolas de naftalina e finanças têm em comum? Ambas são importantes para o empresário Matt Herriot, vice-presidente executivo da Oxford & Hill Home Products. Os produtos inovadores da empresa, como o Moth Avoid, protege roupas, artigos de cama e mesa, artigos de coleção e outros valiosos artigos de fibras naturais dos danos causados por traças, pela umidade e pelo mofo. “As disciplinas de finanças que tive na Terry School of Business, da University of Georgia, deram a base de que eu preciso para minhas responsabilidades, que incluem precificação e previsão de vendas. Elas também me ajudam a me comunicar com sócios e investidores utilizando a linguagem dos negócios.”

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Capítulo 15. Estrutura de Capital

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15

Estrutura de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Examinar como as estruturas de capital variam de um setor para outro e de uma empresa para outra.

◗ Compreender por que são as decisões de investimento, e não as decisões de financiamento, que fundamentalmente determinam o valor da empresa e seu custo de capital.

◗ Descrever como a alavancagem aumenta o risco do patrimônio líquido da empresa.

notação

◗ Mostrar como o mix ótimo de financiamento por dívida e por ações faz um tradeoff entre os custos (inclusive custos de dificuldades financeiras) e benefícios (inclusive a vantagem tributária) da dívida.

◗ Analisar como a dívida pode alterar os incentivos para que os gerentes escolham diferentes projetos e como ela pode ser utilizada como um sinal para os investidores.

◗ Demonstrar como a dívida pode afetar o valor da empresa por meio de impostos e custos de falência.

◗ Ponderar os muitos custos e benefícios da dívida que um gerente precisa considerar ao decidir como financiar os investimentos da empresa.

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Capítulo 10. Risco e Retorno em Mercados de Capital

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10

Risco e Retorno em

Mercados de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Identificar que tipos de títulos historicamente têm os retornos mais altos e quais têm sido os mais voláteis

◗ Calcular o retorno médio e a volatilidade dos retornos a partir de um conjunto de preços de ativos históricos

◗ Descrever a diferença entre risco comum e risco independente

◗ Explicar como carteiras diversificadas removem o risco independente, deixando o risco comum como o único risco que exige um prêmio de risco

◗ Compreender o tradeoff entre risco e retorno para carteiras grandes versus ações individuais

notação

Divt

dividendo pago na data t

Pt

preço na data t

SD(R) desvio-padrão do retorno R

Rt

retorno realizado ou total de um título a partir da data t – 1 até t

Var(R) variância do retorno R

retorno médio

ENTREVISTA COM

Jon Kirchoff, 3M

Depois de se formar pela University of Minnesota em 2004, Jon Kirchoff entrou para a 3M Company como analista de investimentos de seu fundo de pensão de aproximadamente US$ 11 bilhões. Sua graduação em finanças e a especialização em contabilidade o prepararam para suas responsabilidades diversas, que incluem analisar e gerenciar investimentos, medir o desempenho dos investimentos e atuar no conselho de um fundo fiduciário de funcionários da 3M que supervisiona as atividades de investimento do fundo. “Aprender a pesquisar, analisar e trabalhar minuciosamente na solução de problemas empresariais propiciou-me um sólido treinamento para ser um investidor informado e inteligente”, diz ele. “Apesar de certamente haver um elemento quantitativo envolvido na compreensão de retornos sobre investimentos e atribuição de desempenho, minha formação também me ajudou a apreciar a arte do processo de investimento”.

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Capítulo 7. Regras de Decisão de Investimento

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7

Regras de Decisão de Investimento

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Utilizar a regra do NPV para tomar decisões de investimento

◗ Compreender regras de decisão alternativas e suas desvantagens

◗ Ordenar projetos quando os recursos de uma empresa são limitados de modo que ela não pode empreender todos os projetos com NPV positivo

◗ Escolher entre alternativas mutuamente exclusivas

notação

Cn

fluxo de caixa que chega na data n

NPV

valor presente líquido

I

investimento inicial ou capital inicial comprometido com o projeto

PV

valor presente

r

taxa de descapitalização

IRR

taxa interna de retorno

MIRR taxa interna de retorno modificada

ENTREVISTA COM

Katherine Pagelsdorf, Pearson Education

Como analista financeira sênior na editora de livros universitários Pearson Education, Katherine Pagelsdorf lida com uma ampla variedade de responsabilidades financeiras. Formada pela University of Wisconsin, Madison, em 2003, Katherine utiliza os conhecimentos que adquiriu como estudante de finanças, investimentos e transações bancárias para preparar orçamentos, planos de crescimento de quinquenais para financiamento de unidades empresariais e análise de vendas e de informes financeiros. Novos projetos de livros-texto bem-sucedidos são o sustento da empresa; um aspecto de seu trabalho é avaliar propostas de investimentos em livros-texto como este que você está lendo agora.

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Capítulo 4. NPV e o Valor do Dinheiro no Tempo

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NPV e o Valor do Dinheiro no Tempo

4

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Construir um diagrama de fluxo de caixa como o primeiro passo na solução de problemas

◗ Compreender como calcular o valor presente líquido de qualquer conjunto de fluxos de caixa

◗ Calcular o valor de fluxos de caixa distantes no presente e de fluxos de caixa correntes no futuro

◗ Aplicar atalhos para avaliar conjuntos especiais de fluxos de caixa regulares chamados de perpetuidades e anuidades

◗ Avaliar uma sequência de vários fluxos de caixa

◗ Calcular o número de períodos, o fluxo de caixa ou a taxa de retorno de um empréstimo ou investimento

C

fluxo de caixa

NPV

valor presente líquido

Cn

fluxo de caixa na data n

P

FV

valor futuro

principal ou depósito inicial, ou valor presente equivalente

FVn

valor futuro na data n

PV

valor presente

g

taxa de crescimento

PVn

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Capítulo 17. Modelagem Financeira e Análise Pro forma

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17

Modelagem Financeira e Análise Pro forma

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Compreender as metas do planejamento financeiro de longo prazo

◗ Criar demonstrações de resultados e balanços patrimoniais pro forma utilizando o método do percentual de vendas

◗ Desenvolver modelos financeiros da empresa fazendo uma previsão direta dos desembolsos de capital, necessidades de capital de giro e eventos de financiamento

◗ Distinguir os conceitos de crescimento sustentável e crescimento que aumenta o valor da empresa

ENTREVISTA COM

Texas A&M University, 2005

“O que diferencia um analista típico de um analista excepcional é dar atenção a detalhes e compreender o que entra nas suposições essenciais”.

David Hollon, Goldman Sachs

Os modelos financeiros são uma peça central para o trabalho de David Hollon como analista no grupo de investimento em energia da Goldman Sachs, sediado em Houston. “Investimos em empresas de petróleo e gás, fornecendo financiamento com empréstimos ou com capital próprio”, diz David, formado em 2005 pela Texas A&M University. “Seleciono investimentos potenciais, realizando um planejamento detalhado das atividades da empresa e pesquisa de mercado para desenvolver e refinar meu modelo financeiro. Então, traço um memorando de investimento e trabalho com unidades internacionais para apresentar o investimento à aprovação. Este cargo exige um alto nível de proficiência em análise em

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