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Capítulo Um - Valor - Mais que um Número!

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Capítulo Um

Valor — Mais que um

Número!

Conhecendo o Terreno

Oscar Wilde definiu o cínico como alguém que “sabe o preço de tudo e o valor de nada”. O mesmo se pode dizer de muitos investidores que veem o investimento como um jogo e acreditam que vencer é se manter à frente dos demais.

Um postulado do bom investimento é o investidor não pagar mais por um ativo do que seu valor justo. Uma consequência dessa proposição é a necessidade de pelo menos tentar avaliar antecipadamente o que se pretende comprar. Há quem argumente que o valor está nos olhos do observador e que qualquer preço é justificável se houver outros investidores que considerem que o investimento vale aquela quantia. Trata-se de um absurdo notório. As percepções podem ser tudo o que importa quando o objeto é uma pintura ou uma escultura, mas os ativos financeiros devem ser adquiridos com base na expectativa dos fluxos de caixa a serem recebidos no futuro. O preço de uma ação não se justifica apenas pelo argumento de que haverá

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Capítulo Cinco - Promessas Pródigas

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Capítulo Cinco

Promessas Pródigas

Avaliação de Jovens empresas

Em fins de 2010, a Google (GOOG) tentou comprar uma jovem empresa de Internet, chamada Groupon, por US$6 bilhões. Na época, a Groupon existia havia apenas um ano, tinha receitas de mais ou menos US$500 milhões e reportava prejuízo operacional. A empresa, sem dúvida, tinha potencial de crescimento, mas havia enormes incertezas sobre seu modelo de negócio. Embora a oferta da Google tenha fracassado, os analistas estavam confusos, sem saber como avaliar uma empresa quase sem história de operações e sem dados sobre preços de mercado.

Se todas as empresas começam com uma ideia, as jovens empresas passam por várias fases, desde o momento em que seu único ativo é uma proposta de produto ou serviço, quase sempre sem produtos nem receitas, evoluindo, em seguida, para empresas emergentes, que estão testando a atratividade de um produto, até chegarem a um terceiro estágio, em que já estão avançando para a lucratividade.

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Capítulo Onze - Valor Invisível

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Capítulo Onze

Valor Invisível

Avaliação de Empresas com Ativos Intangíveis

No começo do século passado, eram as empresas ferroviárias e industriais que se situavam na vanguarda do mercado de ações, extraindo seu poder dos ativos fixos – terra, fábrica e equipamentos. As empresas mais bem-sucedidas de nossa geração são as de tecnologia e de serviços, cujo valor se baseia principalmente em ativos sem presença física, como marca, tecnologia e capital humano. Ao avaliar empresas com ativos intangíveis, os investidores precisam navegar em meio a convenções contábeis que nem sempre são compatíveis com as adotadas para empresas industriais.

Observando as empresas de capital aberto, é óbvio que muitas derivam parcela considerável de seu valor de ativos intangíveis. Desde empresas de produtos de consumo, dependentes de marcas, até empresas farmacêuticas, com medicamentos de grande sucesso, protegidos por patentes, passando por empresas de alta tecnologia, com seus profissionais de alta qualificação e com seu know-how no estado da arte, o espectro dos empreendimentos com grandes ativos intangíveis é muito amplo. O indicador mais simples do quanto a economia é representada

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Capítulo Sete - Viagra da Avaliação

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Capítulo Sete

Viagra da Avaliação

Avaliação de Empresas Maduras

Empresas maduras, como Coca-Cola (KO), Hormel Foods (HRL) e General Electric (GE) estão no mercado há muito tempo. Deveria ser fácil avaliá-las, uma vez que elas oferecem longos períodos de história operacional e de dados de mercado, com padrões estabelecidos de investimento e financiamento. Mas nem todas as práticas tradicionais são boas, e é possível que mudanças na administração dessas empresas façam diferença na criação de mais valor para as ações. Tanto a

Coca-Cola quanto a Hormel poderiam ser mais valiosas se usassem mais dívidas, ou capital de terceiros, em seu financiamento, e o valor da GE também tenderia a aumentar se algumas de suas divisões fossem cindidas como entidades autônomas.

Se as empresas em crescimento acelerado extraem o grosso de seu valor dos ativos de crescimento, grande parte do valor das empresas maduras deve decorrer dos ativos existentes. Assim, ao definirmos empresa madura, a linha divisória variará entre diferentes mercados e ao longo do tempo (o limiar será mais alto em períodos de recessão econômica, como durante 2008 e 2009, e mais baixo em épocas de prosperidade).

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Capítulo Nove - Quando se Trata de Bancos

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Capítulo Nove

Quando se Trata de Bancos

Avaliação de Instituições Financeiras

Ao longo de décadas, os bancos e as seguradoras têm sido exaltados como bons investimentos para investidores avessos ao risco e amantes de dividendos. Invista no Citigroup (CITI) e na American Insurance Group (AIG) e seu investimento estará seguro. Argumentava-se que essas empresas não só pagavam dividendos vultosos e constantes, mas que também eram estáveis. A crise bancária de 2008 revelou que mesmo empresas reguladas podem ser negligentes na assunção de riscos. Ainda que algumas dessas empresas sejam bons investimentos, os compradores devem fazer o dever de casa, avaliando a sustentabilidade dos dividendos e os riscos subjacentes.

As instituições financeiras se enquadram em quatro grupos, dependendo de como produzem receitas. Os bancos ganham dinheiro com o spread entre os juros que pagam aos fornecedores de fundos, ou credores, e os juros que cobram dos tomadores de fundos, ou devedores, assim como das tarifas que recebem por outros serviços prestados aos depositantes e investidores. As seguradoras têm duas fontes de receita. Uma são os prêmios pagos pelos compradores de apólices de seguro, e a outra são os rendimentos produzidos pelas carteiras de

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