Fundamentos de Finanças Empresariais

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Versão concebida para alunos de graduação do mais importante livro de finanças da atualidade. Oferece uma abordagem contemporânea à temática das finanças empresariais, unindo a uma didática de grande qualidade uma abordagem inovadora e exemplos inteligentes e significativos.

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Capítulo 1. Finanças Empresariais e o Gerente Financeiro

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1

Finanças

Empresariais e o

Gerente Financeiro

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Captar a importância das informações financeiras tanto em sua vida privada quanto em sua vida empresarial

◗ Compreender as características importantes dos quatro principais tipos de empresa e ver por que a forma corporativa dominou a atividade econômica

◗ Explicar o objetivo do gerente financeiro e o raciocínio por trás deste objetivo, bem como compreender os três principais tipos de decisões tomadas pelo gerente financeiro

◗ Saber como uma corporação é gerenciada e controlada, qual é o lugar do gerente financeiro, e algumas das questões éticas enfrentadas pelos gerentes financeiros

◗ Compreender a importância dos mercados financeiros, tais como os mercados de ações, para uma corporação e o papel do gerente financeiro de atuar como um elo com estes mercados

ENTREVISTA COM

Leslie Tillquist, PA Consulting Group

Leslie Tillquist, que concluiu sua graduação em Administração de Empresas em Finanças e Marketing pela University of

 

Capítulo 2. Introdução à Análise de Demonstrações Contábeis

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Introdução à Análise de Demonstrações

Contábeis

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Saber por que a publicação de informações financeiras por meio de demonstrações contábeis é crucial para os investidores

◗ Compreender a função do balanço patrimonial

◗ Analisar uma empresa por meio da sua demonstração de resultados, utilizando a

Análise DuPont

◗ Interpretar uma demonstração dos fluxos de caixa

◗ Utilizar o balanço patrimonial para analisar uma empresa

◗ Saber o que são o relatório da administração e a demonstração da equivalência patrimonial

◗ Compreender como a demonstração de resultados é utilizada

◗ Analisar o papel da manipulação contábil na falência da Enron e da WorldCom

ENTREVISTA COM

Hiral Tolia, CBIZ Valuation Group, LLC

Como consultora sênior da CBIZ Valuation Group, LLC, em Dallas, Texas, Hiral Tolia trabalha com projetos de clientes que focalizam determinar o valor de uma empresa. Por exemplo, uma empresa de capital fechado que deseje emitir ações para seus funcionários pode contratar a CBIZ para determinar seu valor antes de determinar o preço de suas ações. Em fusões e aquisições, uma empresa pode precisar da CBIZ para avaliar certos ativos pertencentes à empresa adquirida, como é exigido para fins de relatórios financeiros.

 

Capítulo 3. O Princípio da Avaliação: o Fundamento da Tomada de Decisões Financeiras

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O Princípio da Avaliação: o Fundamento da

Tomada de Decisões

Financeiras

3

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Identificar o papel dos gerentes financeiros na tomada de decisões

◗ Avaliar o efeito das taxas de juros sobre o valor de fluxos de caixa futuros hoje

◗ Reconhecer o papel que os mercados competitivos desempenham na determinação do valor de um bem

◗ Utilizar a Regra do Valor Presente

Líquido para tomar decisões de investimento

◗ Compreender o Princípio da Avaliação e como ele pode ser utilizado para identificar decisões que aumentam o valor da empresa

◗ Compreender a Lei do Preço Único

r

taxa de juros

PV

NPV

valor presente líquido

valor presente

ENTREVISTA COM

Matt Herriot, Oxford & Hill Home Products

O que bolas de naftalina e finanças têm em comum? Ambas são importantes para o empresário Matt Herriot, vice-presidente executivo da Oxford & Hill Home Products. Os produtos inovadores da empresa, como o Moth Avoid, protege roupas, artigos de cama e mesa, artigos de coleção e outros valiosos artigos de fibras naturais dos danos causados por traças, pela umidade e pelo mofo. “As disciplinas de finanças que tive na Terry School of Business, da University of Georgia, deram a base de que eu preciso para minhas responsabilidades, que incluem precificação e previsão de vendas. Elas também me ajudam a me comunicar com sócios e investidores utilizando a linguagem dos negócios.”

 

Capítulo 4. NPV e o Valor do Dinheiro no Tempo

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NPV e o Valor do Dinheiro no Tempo

4

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Construir um diagrama de fluxo de caixa como o primeiro passo na solução de problemas

◗ Compreender como calcular o valor presente líquido de qualquer conjunto de fluxos de caixa

◗ Calcular o valor de fluxos de caixa distantes no presente e de fluxos de caixa correntes no futuro

◗ Aplicar atalhos para avaliar conjuntos especiais de fluxos de caixa regulares chamados de perpetuidades e anuidades

◗ Avaliar uma sequência de vários fluxos de caixa

◗ Calcular o número de períodos, o fluxo de caixa ou a taxa de retorno de um empréstimo ou investimento

C

fluxo de caixa

NPV

valor presente líquido

Cn

fluxo de caixa na data n

P

FV

valor futuro

principal ou depósito inicial, ou valor presente equivalente

FVn

valor futuro na data n

PV

valor presente

g

taxa de crescimento

PVn

 

Capítulo 5. Taxas de Juros

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5

Taxas de Juros

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Compreender as diferentes maneiras de cotar taxas de juros

◗ Utilizar taxas de juros cotadas para calcular pagamentos e saldos de empréstimos

notação

◗ Saber como a inflação, as expectativas e o risco se combinam para determinar as taxas de juros

◗ Ver a ligação entre as taxas de juros no mercado e o custo de oportunidade de capital de uma empresa

APR

taxa percentual anual

NPV

valor presente líquido

APY

rentabilidade percentual anual

PV

valor presente

C

fluxo de caixa

r

Cn

fluxo de caixa que chega no período n

taxa de juros ou taxa de descapitalização

EAR

taxa efetiva anual

rn

FV

valor futuro

taxa de juros ou taxa de descapitalização de um período de n anos

n

número de períodos

ENTREVISTA COM

Jason Moore, Bradford & Marzec, LLC

Jason Moore se formou em Finanças Empresariais em 2004 pela California State University, Long Beach. Como analista de títulos de renda fixa na Bradford & Marzec, LLC, uma administradora de títulos de renda fixa institucional sediada em

 

Capítulo 6. Títulos de Dívida

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6

Títulos de Dívida

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Compreender a terminologia dos títulos de dívida

◗ Analisar por que os preços de títulos de dívida mudam ao longo do tempo

◗ Calcular o preço e a rentabilidade até o vencimento de títulos de dívida de cupom zero

◗ Saber como o risco de crédito afeta o retorno esperado por deter um título de dívida corporativo

◗ Calcular o preço e a rentabilidade até o vencimento de um título de dívida

notação

CPN pagamento de cupom de um título de dívida

rn

valor de face de um título de dívida

taxa de juros ou taxa de descapitalização de um fluxo de caixa que chega no período n

y

rentabilidade

n

número de períodos

YTM

rentabilidade até o vencimento

P

preço inicial de um título de dívida

PV

valor presente

YTMn rentabilidade até o vencimento de um título de dívida de cupom zero com n períodos até o vencimento

FV

 

Capítulo 7. Regras de Decisão de Investimento

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7

Regras de Decisão de Investimento

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Utilizar a regra do NPV para tomar decisões de investimento

◗ Compreender regras de decisão alternativas e suas desvantagens

◗ Ordenar projetos quando os recursos de uma empresa são limitados de modo que ela não pode empreender todos os projetos com NPV positivo

◗ Escolher entre alternativas mutuamente exclusivas

notação

Cn

fluxo de caixa que chega na data n

NPV

valor presente líquido

I

investimento inicial ou capital inicial comprometido com o projeto

PV

valor presente

r

taxa de descapitalização

IRR

taxa interna de retorno

MIRR taxa interna de retorno modificada

ENTREVISTA COM

Katherine Pagelsdorf, Pearson Education

Como analista financeira sênior na editora de livros universitários Pearson Education, Katherine Pagelsdorf lida com uma ampla variedade de responsabilidades financeiras. Formada pela University of Wisconsin, Madison, em 2003, Katherine utiliza os conhecimentos que adquiriu como estudante de finanças, investimentos e transações bancárias para preparar orçamentos, planos de crescimento de quinquenais para financiamento de unidades empresariais e análise de vendas e de informes financeiros. Novos projetos de livros-texto bem-sucedidos são o sustento da empresa; um aspecto de seu trabalho é avaliar propostas de investimentos em livros-texto como este que você está lendo agora.

 

Capítulo 8. Fundamentos do Orçamento de Capital

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8

Fundamentos do

Orçamento de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Identificar os tipos de fluxos de caixa necessários no processo de orçamento de capital

◗ Reconhecer perigos comuns que surgem ao se identificarem os fluxos de caixa livres incrementais de um projeto

◗ Prever lucros incrementais na demonstração de rendimentos de um projeto

◗ Avaliar a sensibilidade do NPV de um projeto a variações em seus pressupostos

◗ Converter lucros previstos em fluxos de caixa livres e calcular o NPV de um projeto

◗ Identificar as opções mais comuns disponíveis aos gerentes em projetos e compreender por que essas opções podem ser valiosas

CapEx desembolsos de capital

NPV

EBIT

lucros antes dos juros e dos impostos

NWCt capital de giro líquido no ano t

FCFt

fluxos de caixa livres no ano t

PV

valor presente

IRR

taxa interna de retorno

r

custo de capital projetado

 

Capítulo 9. Avaliação de Ações

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9

Avaliação de Ações

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Ler uma cotação de ações

◗ Avaliar ações como o valor presente de seus dividendos futuros esperados

◗ Compreender o tradeoff entre dividendos e crescimento na avaliação de ações

◗ Avaliar ações como o valor presente ou do payout total da empresa ou de seus fluxos de caixa livres

notação

◗ Avaliar ações aplicando múltiplos de avaliação comuns baseados nos valores de empresas comparáveis

◗ Comparar e contrastar diferentes abordagens para a avaliação de ações

◗ Compreender como a concorrência em mercados eficientes incorpora informações aos preços de ações

Pt

preço das ações no final do ano t

EBIT

lucros antes de juros e impostos

rE

custo de capital próprio

FCFt

fluxo de caixa livre na data t

N

data terminal ou horizonte de projeção

Vt

valor da empresa na data t

␶c

alíquota corporativa

g

 

Capítulo 10. Risco e Retorno em Mercados de Capital

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10

Risco e Retorno em

Mercados de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Identificar que tipos de títulos historicamente têm os retornos mais altos e quais têm sido os mais voláteis

◗ Calcular o retorno médio e a volatilidade dos retornos a partir de um conjunto de preços de ativos históricos

◗ Descrever a diferença entre risco comum e risco independente

◗ Explicar como carteiras diversificadas removem o risco independente, deixando o risco comum como o único risco que exige um prêmio de risco

◗ Compreender o tradeoff entre risco e retorno para carteiras grandes versus ações individuais

notação

Divt

dividendo pago na data t

Pt

preço na data t

SD(R) desvio-padrão do retorno R

Rt

retorno realizado ou total de um título a partir da data t – 1 até t

Var(R) variância do retorno R

retorno médio

ENTREVISTA COM

Jon Kirchoff, 3M

Depois de se formar pela University of Minnesota em 2004, Jon Kirchoff entrou para a 3M Company como analista de investimentos de seu fundo de pensão de aproximadamente US$ 11 bilhões. Sua graduação em finanças e a especialização em contabilidade o prepararam para suas responsabilidades diversas, que incluem analisar e gerenciar investimentos, medir o desempenho dos investimentos e atuar no conselho de um fundo fiduciário de funcionários da 3M que supervisiona as atividades de investimento do fundo. “Aprender a pesquisar, analisar e trabalhar minuciosamente na solução de problemas empresariais propiciou-me um sólido treinamento para ser um investidor informado e inteligente”, diz ele. “Apesar de certamente haver um elemento quantitativo envolvido na compreensão de retornos sobre investimentos e atribuição de desempenho, minha formação também me ajudou a apreciar a arte do processo de investimento”.

 

Capítulo 11. Risco Sistemático e Prêmio de Risco de Ações

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Risco Sistemático e Prêmio de Risco de Ações

11

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Calcular o retorno e a volatilidade

(desvio-padrão) de uma carteira

◗ Compreender a relação entre risco sistemático e a carteira de mercado

◗ Utilizar o Modelo de Precificação de

Ativos Financeiros (CAPM) para calcular o custo de capital próprio de um grupo de ações

◗ Medir o risco sistemático

notação

␤i

beta do título i relacionado à carteira de mercado

rf

taxa de juros livre de risco

ri

retorno exigido do título i;custo de capital de investir em títulos negociáveis i

Corr( Ri, Rj) correlação entre os retornos do título i e do título j

E[ Ri]

retorno esperado do título i

Ri

retorno do título i

E[RMkt]

retorno esperado da carteira de mercado

RP

retorno da carteira P

SD(Ri)

Mvi

valor de mercado total

(capitalização de mercado) do título i

desvio-padrão (volatilidade) do retorno do título i

 

Capítulo 12. Determinando o Custo de Capital

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12

Determinando o

Custo de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

notação

◗ Compreender os determinantes do custo de capital geral da empresa.

◗ Aplicar o custo médio ponderado de capital à avaliação de projetos.

◗ Medir os custos da dívida, ações preferenciais e ações ordinárias.

◗ Ajustar o custo de capital pelo risco associado ao projeto.

◗ Calcular o custo de capital geral ou o custo médio ponderado de capital.

◗ Considerar os custos diretos do levantamento de capital externo.

D%

fração da empresa financiada com dívida

Ppfd

preço das ações preferenciais

rD

Div1

dividendo devido em um ano

retorno exigido (custo de capital) da dívida

rE

fração da empresa financiada com ações

retorno exigido (custo de capital) de ações alavancadas

rpfd

fluxo de caixa livre incremental no ano t

retorno exigido (custo de capital) de ações preferenciais

rU

 

Capítulo 13. Levantando Capital Social

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13

Levantando Capital

Social

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Comparar as diferentes maneiras de uma empresa de capital aberto levantar capital social

◗ Compreender o processo de abertura de capital de uma empresa

◗ Desmistificar mistérios associados às ofertas públicas iniciais

◗ Explicar como levantar capital social adicional depois que a empresa é de capital aberto

ENTREVISTA COM

Sandra Pfeiler, Goldman Sachs

Trabalhando na carteira de mercados da divisão do mercado de ações do grupo Goldman Sachs, Sandra Pfeiler e seus colegas orquestram a força de venda de ações da empresa e as empresas que estão emitindo ações. “É nossa tarefa fornecer à equipe de vendas detalhes convincentes sobre a empresa que está emitindo ações. A equipe de vendas irá, então, transmitir essas informações a seus clientes investidores e atrair a demanda por novas ofertas”, explica. “Quando um novo negócio é lançado, lidamos com diversas tarefas, que vão desde determinar que investidores a empresa deve encontrar até ter feedback dos investidores para ajudar a auferir o que o mercado está sentindo enquanto fazemos nossas avaliações de precificação”.

 

Capítulo 14. Financiamento por Dívida

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14

Financiamento por Dívida

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Identificar diferentes tipos de financiamento por dívida disponíveis para uma empresa

notação

protegem os interesses dos portadores de títulos de dívida

◗ Compreender limites dentro dos contratos de título de dívida que

◗ Descrever as várias opções disponíveis para as empresas para o pagamento antecipado de dívidas

YTC

rentabilidade até o resgate de um título de dívida resgatável

PV

YTM

rentabilidade até o vencimento de um título de dívida

valor presente

ENTREVISTA COM

Bryan Milner, Wells Fargo Foothill

“As empresas têm muitas fontes de empréstimos”, diz Bryan Milner, vice-presidente assistente da Wells Fargo Foothill, em Dallas. Sua principal responsabilidade é encontrar novas oportunidades de empréstimos para a Wells Fargo Foothill, que fornece financiamentos com garantia de curto e longo prazo que variam de US$ 10 milhões a US$ 1 bilhão para empresas em diversos setores.

 

Capítulo 15. Estrutura de Capital

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15

Estrutura de Capital

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Examinar como as estruturas de capital variam de um setor para outro e de uma empresa para outra.

◗ Compreender por que são as decisões de investimento, e não as decisões de financiamento, que fundamentalmente determinam o valor da empresa e seu custo de capital.

◗ Descrever como a alavancagem aumenta o risco do patrimônio líquido da empresa.

notação

◗ Mostrar como o mix ótimo de financiamento por dívida e por ações faz um tradeoff entre os custos (inclusive custos de dificuldades financeiras) e benefícios (inclusive a vantagem tributária) da dívida.

◗ Analisar como a dívida pode alterar os incentivos para que os gerentes escolham diferentes projetos e como ela pode ser utilizada como um sinal para os investidores.

◗ Demonstrar como a dívida pode afetar o valor da empresa por meio de impostos e custos de falência.

◗ Ponderar os muitos custos e benefícios da dívida que um gerente precisa considerar ao decidir como financiar os investimentos da empresa.

 

Capítulo 16. Política de Payout

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Política de Payout

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Identificar as diferentes maneiras por meio das quais as empresas podem fazer distribuições aos acionistas.

◗ Compreender por que a maneira como elas distribuem fluxos de caixa não afeta o valor na ausência de imperfeições de mercado

◗ Explicar como payouts maiores podem reduzir os problemas de agência, mas potencialmente reduzir a flexibilidade financeira

◗ Descrever métodos alternativos de payouts que não sejam em dinheiro

◗ Indicar como os impostos podem criar uma vantagem para a recompra de ações versus dividendos

notação

Pcum

preço das ações cum-dividendo

Prep

preço das ações com recompra

Pex

preço das ações ex-dividendo

PV

valor presente

ENTREVISTA COM

San Jose State University, 1992

“Minha experiência na área bancária me deu um bom preparo para a função de tesoureiro em uma empresa”.

Bill Bascom, Intuit Inc.

 

Capítulo 17. Modelagem Financeira e Análise Pro forma

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17

Modelagem Financeira e Análise Pro forma

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Compreender as metas do planejamento financeiro de longo prazo

◗ Criar demonstrações de resultados e balanços patrimoniais pro forma utilizando o método do percentual de vendas

◗ Desenvolver modelos financeiros da empresa fazendo uma previsão direta dos desembolsos de capital, necessidades de capital de giro e eventos de financiamento

◗ Distinguir os conceitos de crescimento sustentável e crescimento que aumenta o valor da empresa

ENTREVISTA COM

Texas A&M University, 2005

“O que diferencia um analista típico de um analista excepcional é dar atenção a detalhes e compreender o que entra nas suposições essenciais”.

David Hollon, Goldman Sachs

Os modelos financeiros são uma peça central para o trabalho de David Hollon como analista no grupo de investimento em energia da Goldman Sachs, sediado em Houston. “Investimos em empresas de petróleo e gás, fornecendo financiamento com empréstimos ou com capital próprio”, diz David, formado em 2005 pela Texas A&M University. “Seleciono investimentos potenciais, realizando um planejamento detalhado das atividades da empresa e pesquisa de mercado para desenvolver e refinar meu modelo financeiro. Então, traço um memorando de investimento e trabalho com unidades internacionais para apresentar o investimento à aprovação. Este cargo exige um alto nível de proficiência em análise em

 

Capítulo 18. Gerenciamento do Capital de Giro

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Gerenciamento do

Capital de Giro

OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

◗ Compreender o ciclo de caixa da empresa e por que é importante gerenciar o capital de giro

◗ Utilizar o crédito comercial para vantagem da empresa

◗ Gerenciar as contas a pagar

◗ Contrastar os diferentes instrumentos disponíveis para um gerente financeiro investir em saldos de caixa

◗ Tomar decisões relacionadas a estender crédito e a ajustar os termos de crédito

notação

CCC ciclo de conversão de caixa

NPV

valor presente líquido

EAR

taxa efetiva anual

r

taxa de descapitalização

g

taxa de crescimento da perpetuidade

ENTREVISTA COM

E NTREVISTA COM

Waleed Husain, Comcast

Como contador contratado na região da grande Chicago da Comcast Corporation, líder na indústria de TV a cabo,

Waleed Husain monitora saldos de conta de ativos e passivos e a atividade da demonstração de resultados. Formado em 2005 pela University of Illinois, em Chicago, Husain analisa níveis de capital de giro para garantir que a Comcast atinja retornos ótimos sobre ativos de curto prazo. Mensalmente, ele também identifica lacunas entre os orçamentos de despesas e os resultados reais. “A teoria e as habilidades que adquiri em contabilidade e finanças me deram a capacidade de pegar grandes quantidades de dados e deles extrair os dados pertinentes” diz ele. “Também realizo análises de tendências e acompanho medidas operacionais essenciais no setor para determinar o benchmark dos resultados atuais.

 

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