Série Desvendando as Finanças - As Decisões de Investimentos, 4ª edição

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Este livro apresenta e discute os conceitos básicos associados ao processo de avaliação de investimentos em Finanças. Começa com a definição do problema de tomada de decisões em Finanças e avança pela construção do fluxo de caixa livre e da estimativa do custo médio ponderado de capital. Mostra as principais técnicas de avaliação disponíveis, incluindo payback, valor presente, futuro e uniforme líquido, taxas interna e externa de retorno e taxa interna de juros. Para facilitar a leitura e o processo de aprendizagem, diversos exercícios apresentam solução completa na HP 12C. Muitos exercícios também trazem resolução com o apoio da planilha eletrônica Microsoft Excel. O final do livro apresenta o software Investfacil2.xls, que simplifica as operações com o auxílio da planilha eletrônica Microsoft Excel. Muitos modelos, prontos para uso, estão disponíveis para download no site dos livros: Livro-texto para as disciplinas Administração Financeira e Avaliação de Projetos de Investimentos dos cursos de Administração, Economia, Ciências Contábeis e Engenharia da Produção. Leitura complementar para todas as disciplinas relativas às Finanças Empresariais e recomendada para profissionais e estudantes das mais diversas áreas.

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9 capítulos

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1 - Conceitos iniciais, HP 12C, Excel e o modelo InvestFacil2.xls

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1

Conceitos iniciais,

HP 12C, Excel e o modelo InvestFacil2.xls

“Se tens o dom de ler as sementes do tempo

E dizer quais hão de germinar, e quais não,

Falai.”

William Shakespeare

1.1 Objetivos do capítulo

As decisões financeiras podem ser classificadas em dois grandes grupos: decisões de financiamento e decisões de investimento. Decisões de investimento costumam ser avaliadas com base em dois parâmetros principais: fluxos de caixa operacionais livres e custo de capital.

Da análise e comparação entre os dois parâmetros surgem as técnicas de avaliação de investimentos, abordadas no decorrer deste livro.

Os objetivos deste capítulo consistem em apresentar uma introdução aos tópicos principais que envolvem a avaliação de investimentos e análise de séries não uniformes.

Para tornar a aprendizagem mais fácil, diversos exercícios são apresentados e resolvidos, com o auxílio da HP 12C e do Excel.

1.2 O que são investimentos

 

2 - Estimativa dos fluxos futuros

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Estimativa dos fluxos futuros

“A provação vem, não só para testar o nosso valor, mas para aumentá-lo; o carvalho não é apenas testado, mas enrijecido pelas tempestades.”

Lettie Cowman

2.1 Objetivos do capítulo

Os investimentos feitos por qualquer empresa devem possuir a capacidade de gerar fluxos de caixa incrementais. Os fluxos de caixa analisados em um processo de avaliação de investimentos resultam, como o próprio expressa, da consideração dos ingressos e desembolsos de caixa. Podem ser mensurados de diferentes formas, mas, geralmente, são construídos a partir de informações contábeis.

Este capítulo possui o objetivo de apresentar o conceito associado aos fluxos de caixa incrementais, ilustrando e exemplificando sua forma de obtenção.

2.2 Componentes da projeção

Investir consiste em fazer um desembolso presente em prol da obtenção de uma série de fluxos de caixa futuros. A análise da viabilidade de investimentos deve preocupar-se em verificar se os benefícios gerados com investimento compensam os gastos realizados. Para isso, é preciso construir estimativas futuras de fluxos de caixa.

 

3 - Custo de capital

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Custo de capital

“Não existe almoço grátis.”

Milton Friedman

3.1 Objetivos do capítulo

Todas as decisões de financiamento de uma empresa são refletidas pelo custo de oportunidade dos recursos nela investidos. Da ponderação dos custos das diferentes fontes por suas participações na estrutura de financiamento de longo prazo da entidade surge a definição de custo médio ponderado de capital ou, simplesmente, custo de capital.

Os objetivos deste capítulo consistem em apresentar os principais aspectos relacionados à avaliação dos custos associados às diferentes fontes de financiamento da empresa e a sua ponderação para a obtenção do custo de capital.

3.2 Capital: as fontes de financiamento da empresa

As definições de capital empregadas em Finanças costumam ser diferentes. Uma das mais gerais definições expressa o capital como os fundos de longo prazo usados para financiar os ativos da empresa e suas operações.

As fontes de recursos da empresa podem ser classificadas quanto ao prazo de quitação ou quanto à origem dos recursos. Ver a classificação apresentada no Quadro 3.1.

 

4 - Processo de avaliação e análise dos prazos de recuperação do capital investido

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Processo de avaliação e análise dos prazos de recuperação do capital investido

“Há três coisas na vida que nunca voltam atrás: a flecha lançada, a palavra pronunciada e a oportunidade perdida.”

Provérbio Chinês

4.1 Objetivos do capítulo

A técnica mais simples e fácil de avaliação de investimentos consiste na obtenção do prazo de recuperação do capital investido, geralmente expresso pelo termo em língua inglesa payback. Para a obtenção do payback, dois procedimentos distintos podem ser empregados e que envolvem a consideração ou não do custo de oportunidade dos recursos.

Este capítulo conceitua e descreve de forma simples o processo de avaliação de investimentos, ilustrando-o mediante o emprego das técnicas com cálculo do payback.

4.2 Processo de avaliação

O processo de avaliação de investimentos envolve três etapas distintas: projeção de fluxo de caixa, cálculo do custo de capital e aplicação de técnicas de avaliação. O processo de construção do fluxo de caixa estimado e de obtenção do custo de oportunidade dos recursos investidos foi discutido nos capítulos anteriores.

 

5 - Análise de valores

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Análise de valores

“Todas as flores do futuro estão nas sementes de hoje.”

Provérbio Chinês

5.1 Objetivos do capítulo

Um dos procedimentos mais empregados para a avaliação de investimentos consiste na análise dos valores incrementais gerados pelos fluxos de caixa projetados, considerando o custo de oportunidade dos recursos investidos.

Este capítulo possui o propósito de apresentar as diferentes técnicas empregadas nas análise de valores gerados por projetos de investimentos. São apresentadas, discutidas e ilustradas as técnicas que consistem na obtenção do valor presente líquido, do valor futuro líquido e do valor uniforme líquido.

5.2 Valores incrementais gerados pelo capital investido

Alguns parâmetros de análise da viabilidade de projetos de investimentos costumam utilizar o valor incremental obtido por meio da aceitação do investimento. Diferentes técnicas estão disponíveis, a exemplo do cálculo do valor presente líquido, do valor futuro líquido ou do valor uniforme líquido.

 

6 - Análise de taxas

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Análise de taxas

“Não podemos dirigir o vento.

Mas podemos ajustar as velas.”

Anônimo

6.1 Objetivos do capítulo

Uma das mais empregadas alternativas para a análise de projetos de investimentos consiste na verificação da taxa de remuneração do capital investido. Diferentes alternativas estão disponíveis, como a taxa interna de retorno, a taxa interna de juros e a taxa externa de retorno.

Este capítulo apresenta e discute a aplicação de técnicas de análise de investimentos com base em taxas de retorno.

6.2 Taxas de rentabilidade do capital investido

Outra forma de analisar projetos de investimento consiste no estudo das taxas de retorno resultantes do capital investimento. Três opções de taxas podem ser calculadas para analisar projetos de investimento: a taxa interna de retorno, a taxa interna de juros e a taxa externa de retorno.

6.2.1 Taxa Interna de Retorno

Uma análise mais cuidadosa do valor presente líquido revela que, à medida que o custo de capital aumenta, menor a soma dos fluxos de caixa na data zero. Um exemplo prático pode ser visto por meio dos cálculos dos valores presentes líquidos para diferentes estimativas de custo de capital do projeto apresentado a seguir.

 

7 - Seleção de projetos de investimento

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Seleção de projetos de investimento

“Encontrar defeito é fácil, mas fazer melhor pode ser difícil.”

Plutarco

7.1 Objetivos do capítulo

A análise de investimentos envolve a aplicação de diferentes técnicas, como o payback, o VPL e a TIR. A depender da informação requerida, diferente é a técnica sugerida para a análise.

Este capítulo possui o propósito de discutir os procedimentos envolvidos para a seleção de projetos de investimento. Para facilitar a aprendizagem, estão propostos e resolvidos diversos exemplos e exercícios.

7.2 As melhores alternativas

A seleção de projetos de investimento a serem conduzidos pela empresa depende substancialmente da natureza do investimento a ser feito. Basicamente, os projetos analisados podem ser de dois tipos principais:

Projetos independentes ou não mutuamente excludentes: são projetos que podem ser analisados de forma independente. Ou seja, a aceitação ou rejeição de um projeto de investimento independe da aceitação ou rejeição dos demais investimentos analisados.

 

8 - Modelo InvestFacil2.xls

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Modelo InvestFacil2.xls

“A simplicidade é o último grau de sofisticação.”

Leonardo da Vinci

8.1 Apresentação

O objetivo principal da série Desvendando as Finanças consiste em apresentar os conceitos de Finanças Empresariais de forma simples e aplicada. Conforme apresentado no capítulo inicial do livro, diversos recursos complementares a este e a outros livros da série podem ser encontrados no site ).

Um dos recursos mais interessantes disponíveis no site consiste na planilha InvestFacil2.xls, criada para facilitar a aplicação das diferentes técnicas apresentadas no decorrer deste livro, como os parâmetros envolvidos na estimativa de fluxos incrementais e as técnicas disponíveis para a avaliação de investimentos.

Aviso importante

O site apresenta diversos recursos complementares para este livro.

Para ter acesso aos textos complementares, apresentações, planilhas e, principalmente,

 

Respostas dos exercícios

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Respostas dos exercícios

Soluções integrais no Excel podem ser obtidas no site .

Capítulo 2

1. b.

2. d.

3. c.

4. $ 56 mil.

5. {-100; 17,5; 19,75; 22; 24,25; 76,5}.

6. {-600; 230; 230; 256,25; 256,25;

531,25}.

7. {-640; 230; 210; 256,25; 256,25;

591,25}.

5. a) 77.011,89; b) 109.542,55; c) 129.088,32; d) 133.198,18; e) 133.333,33.

6. 16,39%.

7. 9,73%.

8. a) 14,45%; b) 8,93; c) 26,85%.

9. 3%.

10. 11,68%.

11. 23%.

12. 22,22%.

8. {-230; 35,41; 35,41; 35,41; 35,41; 5,41;

47,89; 47,89; 47,89; 47,89; 157,89}.

13. 5%.

9. {-1805; 248,4; 275; 301,6; 328,2;

354,8; 381,4; 408; 434,6; 461,2;

1418,8}.

15. a) 8,76%; b) 8,91%.

10. {-134,000; 8,392; 8,392; 8,392; 8,392;

8,392; 8,392; 8,392; 8,392; 8,392;

8,392}.

18. a) 18,13%; b) 17,6%.

11. a) desprezá-los, já que são irrecuperáveis, b) $ 17,305 milhões, c) {-17,305; 8,025; 8,025; 8,025;

 

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